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原油“点燃了”醇价,能否“引燃”糖价?

2021-10-11 18:01新闻 人已围观

简介短期内国内外糖市均缺少明显的内生驱动,国际糖市困于依然偏弱的需要,国内糖市困于居高不下的进口量和高企的库存;但内外的困局均为阶段性的“至暗时刻”,后市有很多值得期...

燃料价格难以彻底“引燃”糖价

前文从理论探究了三者关系,也在短期上看到了能源价格上涨对糖价的提振用途,但这种驱动能否持久取决于巴西,但现在从糖醇性价比和巴西糖厂套保状况来看,这种驱动难长久。

从糖醇性价比上看,以9月下半月的数据进行测算,含水乙醇折糖价格约为18.2美分/磅,低于20美分/磅的原糖价格。在目前能源和原糖的价格博弈上,原糖的涨幅更胜一筹,也就意味着从性价比上考虑,下面糖厂的制糖意愿更强,这是驱动难以长久是什么原因之一。

出处:WIND,CFC农商品研究

普氏预测,9月下半月巴西制糖比为44.4%,低于去年同期的46.2%,制糖比的上涨映射出目前能源紧张的问题,也是燃料价格稳定上涨的结果;制糖比的降低也就意味着糖产量有进一步降低的可能性,因此普氏的调查显示,剖析师觉得9月下半月巴西糖产量为216.8万吨,同比降低23.3%,供给的降低引发市场担心进而推升糖价。以上即是一场原油价格带动醇价,进而影响糖价的现实演绎。

制糖性价比更高 &; 巴西提前套保 &; 甘蔗产量降低,

出处:WIND,CFC农商品研究

从巴西对22/23年度糖的套保状况上看,Archer咨询公司表示,8月份巴西糖厂对130万吨出口糖进行套保,累计套保830万吨,均价为15.37美分/磅,套保进度32.6%,高于往年同期的套保力度,累计套保量甚至高于去年9月的累积量,纽糖2022年的合约价格均远高于已套保的平均价格,因此国际糖价也面临着来自巴西糖厂较大的保值重压。

套保力度加强也就意味着糖厂需要生产足够的糖进行交割,进而对巴西22/23年的糖产量有提前锁定有哪些用途,因此即便能源市场持续红火,原油价格“点燃”乙醇价格持续上涨,性价比优于糖价,糖厂的制糖比也不会大幅的降低;除此之外由于巴西历经干旱和三次霜冻,甘蔗作为多年生植物,其产量非常难在明年迅速恢复,大家在《【建投专题】巴西霜冻&印度MSp上调20%,国际糖市或迎长期利好》一文中,参考2011年的霜冻对甘蔗产量的影响得出结论——“本年度的霜冻影响将不止影响21/22年度甘蔗的产量,22/23榨季的甘蔗产量也将遭到影响”,因此在本就蔗料不足的状况下保证其产量,制糖比下调的可能有限,也就意味着能源价格传导的逻辑可能受阻,原油价格的上涨会“点燃”乙醇价格,可以为糖价提供一些驱动,但难以彻底“引燃”糖价。

出处:CFC农商品研究

生物燃料赋予了农商品能源属性,传统燃料的紧俏让能源价格、生物燃料、原糖间的博弈愈演愈烈,价格有关性也不断加大。油、醇、糖三者关系如上图所示,三者互为替代关系,价格整体呈现正有关性:生产材料的一致形成了制醇和制糖的替代关系,巴西糖厂基于制糖和制醇的性价比,调整制糖比进而影响食糖的产量,供给端的变化引发糖价的波动;同为燃料的原油和乙醇形成替代关系;原油价格为外生变量影响醇价进而影响糖价。

出处:WIND,CFC农商品研究

全球陷入能源危机,原油保持供需紧张的格局,叠加天然气提供短缺推升原油需要,北半球寒冬将至加剧燃料消费,原油价格强势上涨不断刷新历史高位,油价的强势刺激着醇价的上涨,巴西含水乙醇燃料价格也同时创下历史新高,能源价格强势上涨之下刺激糖价的上涨。

短期内国内外糖市均缺少明显的内生驱动,国际糖市困于依然偏弱的需要,国内糖市困于居高不下的进口量和高企的库存;但内外的困局均为阶段性的“至暗时刻”,后市有很多值得期待的利多原因:1)巴西减产致使全球供需缺口带来的价格支撑; 2)进口本钱倒挂等待兑现; 3)高进口量的施压在高昂本钱下逐步放缓; 4)库存重压在减产的甜菜糖中释放。

大家在之前的文章中对以上的原因均有提及;而最近的关注焦点——能源市场波涛翻涌,原油、天然气价格疯涨之下,背靠“生物燃料属性”的白糖能否在这场“能源危机”中分一杯羹?

在糖市缺少内生驱动之际,原油价格的确通过乙醇价格提振着糖价;但醇价和糖价长期性的拉锯战中,乙醇并不是完全“胜券在握”,能源价格的疯涨一定量上为糖价提供驱动但力度有限。

本文将围绕以下三个方面探讨能源价格和糖价的博弈之战:

1、糖、醇、油价理论上的价格传导机制;

2、短期内疯涨的油价为糖价提供驱动;

3、制糖性价比更高 &; 巴西提前套保 &; 甘蔗产量降低,燃料价格难以彻底“引燃”糖价。

原油、乙醇和原糖的价格传导关系

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Tags: 原油 

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